|
去年12月以来共有16家科创板上市企业披露了机构调研纪要，其中“非洲手机之王”传音控股前后组织了7次调研，共获45家机构参加，公司是年底获得最多机构调研的科创板上市公司。传音控股以生产低端手机为主，在上市之初，市场对公司给出的估值是科创板最低的，如今公司成为机构调研最多的科创板上市公司，靠什么逆袭？ “非洲手机之王” 传音控股主要生产手机，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司经过多年的积累和发展，在非洲、印度等全球主要新兴市场已取得了领先的市场地位，并形成了广泛的品牌影响力。 2018年公司手机出货量1.24亿部，全球市场占有率达7.04%，排名第四；印度市场占有率达 6.72%，排名第四；非洲市场占有率高达 48.71%，排名第一。公司凭借在非洲市场远高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响力，在业界被称为“非洲之王”。 功能机出货居全球第一 公司在非洲及印度取得领先市场地位，这些地区经济欠发达，消费水平偏低，公司以销售功能机为主，2016 年至 2018 年，公司功能手机全球出货量均排名第一，市场占有率分别为 12.12%、19.62%和 19.47%，公司功能手机产品在全球市场竞争优势明显。
图表来源：招股说明 智能机出货居全球第九 从智能手机的全球市场占有率来看，排名前两位的仍为三星和苹果，竞争优势较为明显。同时，经历了近十年的快速增长，全球智能手机的年度出货量已趋于稳定。在智能手机领域传音控股也有产品推出，2018年公司的全球市场占有率为2.75%，位居第9位，较2016年1.17%的市场占有率增加 1.58 个百分点。
图表来源：招股说明 波导系掌舵 公司的实际控制人为竺兆江，竺兆江生于1973年，大专学历，曾在浙江奉通股份有限公司、宁波波导股份有限公司、深圳赛特尔科技有限公司任职，竺兆江是销售背景出生,曾任波导销售公司的常务副总经理，对于海外市场有较深的理解。 此外，据招股说明书披露的高管情况，我们能看到有10多名高管曾经在波导任职，超过半数的高管来自波导股份，具体情况如下图所示：
图表：传音控股高管情况 由上图表可知，这部分来自波导的传音控股高管大部分在2013年入职，正好传音控股公司成立于2013年，表明传音控股在成立之初便引进了一大批波导系人才。 三季报虽靓丽却有一定水分 公司披露2019年三季报显示，报告期内公司实现的营业收入为168亿元，同比增长6.72%，实现归属上市公司股东净利润为13亿元，同比增长732.03%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.07亿元，同比增长57.98%。 具体来看，公司2019年前三季度相对于2018年同比增长率并不高，公司的净利润却实现了大幅增长。一方面是汇率波动造成非经常性损益，2018年三季报显示公司因汇率变动，公允价值变动收益-5.151亿元，到2019年三季报公允价值变动收益则为3.386亿元，2019年同比增加了8.537亿元，考虑到公司的主要业务聚焦于国外，汇率管控是重要的内容；一方面是财务费用由2018年对外支出财务费用5592万元，变成了2019年三季报实现财务收益5965万元，近1.15亿元的利润空间。 公司的核心优势 对非洲市场深入理解 公司扎根非洲市场多年，对非洲市场及用户群体有着深刻的洞察与理解，研发了基于非洲本地化的深肤色拍照技术、硬件新材料、大数据用户行为分析和OS系统等移动互联产品服务，并一直与非洲经销商进行深度合作，形成了稳定、通畅的销售网络。 公司部分智能机系列凭借良好的性能受到市场欢迎，产品出货量大幅增加，如公司2017年新推出Spark系列，Spark系列通过定制硬件及优化深肤色拍照算法，率先推出前摄快闪技术，大幅改善用户暗光环境下的视频与自拍的体验，2017年公司Spark系列手机出货量 150.81万部，销售额 83,432万元； HOT系列在原有X557型号基础上，新推出X559机型，X559机型在市场中率先推出超大屏、长待机、快速充电的高性价比手机产品，获得大众市场的广泛认可，HOT系列手机出货量由 2016年的76万部上升至2017年的299万部，销售额由2016年的37,855万元上升至2017年的156,276万元。 渠道能力强 公司采取以经销商销售为主，以少量运营商销售为辅的销售模式。公司与经销商之间合作模式均为卖断式销售，公司向经销商销售手机等产品不存在质量或外包装问题的情况下，经销商无权要求退货。 公司在非洲及印度的渠道覆盖比较全，销售能力很强。其中非洲地区的经销商有300多个，单个经销商的销售规模相对较大，公司在印度及其他地区的经销商达2038个，数量非常多，主要是印度等市场竞争激烈，经销渠道较为扁平化，经销商具有规模小、数量多的特点所致。
图表：公司经销商收入规模分布 结语 传音控股管理层主要来自波导系，公司手机业务开展非常顺利，此外，公司实际控制人竺兰江以销售出身，对于非洲市场有着深刻理解，虽然面临华为、三星、小米的竞争，公司在非洲市场份额位居第一，未来公司将募投资金进一步加大智能手机的研发以跟进非洲市场的发展。公司三季报业绩大幅增长，基本上锁定了2019年全年业绩。近期多家机构密集调研，对于公司估值有明显提升。对于一家靠管理层经营取胜的公司，我们仍保持期待。 本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。 作者：弄墨 本文为道科创原创文章，转载需注明出处，版权请联系我们 |
